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中央经济工作会议前瞻:稳健的货币政策将保持“中性偏松”

2018年12月17日 09:42   来源:经济日报-中国经济网   沈建光

  历年年底的中央经济工作会议都是把脉中国经济、观察次年经济决策的关键。相比于去年会议重在防范澳门新濠天地官网风险,今年中国经济的内外部风险均超出预期,如中美贸易战升级、国内居民消费疲软、基建投资下滑、民营经济不稳、资本市场信心不振等新情况的出现,已使得“六稳”,即“稳就业,稳澳门新濠天地官网,稳投资,稳外资,稳外贸,稳预期”成为当前乃至未来一段时间的重要决策部署。

  近年来,伴随着中国经济结构转型,中国经济增速整体呈现下滑趋势,GDP目标也相应回落,从2011年的8%,到2012年的7.5%,到2014年的7%,到2016年的6.5%-7%,再到2017年的6.5%,几乎每隔两年调降0.5个百分点。展望明年,预计中央经济工作会议仍会直面“经济下行压力有所加大”的现实,有望将2019年GDP增速调降至6%左右,为结构性改革与应对外部风险腾挪出空间。

  从三驾马车的运行来看,明年中国经济的下行压力仍然较大。主要体现在消费方面,居民收入增速的回落将带动消费放缓。与此同时,房地产价格高企、各类消费贷款趋严、以及股市价格回落等制约也使得相当一部分居民的消费行为受到了挤压。此外,企业利润下滑等因素,也会降低居民的短期消费意愿。如何围绕提振消费做出更多部署或将是本次中央经济工作会议的议题之一。

  投资方面,基建投资受制于财政约束是今年拖累经济增速的主要内容。伴随着政策转向,10月以来基建投资已经加快。预计中央经济工作会议仍将会对补短板做出安排,以实现基建托底经济的作用。但考虑到某些“短板”项目经过几轮基建潮后可能已不再“短”,继续加大投入或将拉低边际效益,且面临政府债务负担约束,笔者认为,未来基建投资会更加注重节奏的把握,而非大干快上。

  房地产投资方面,当下房地产投资已经出现下行态势,如果考虑到同期土地购置增速较快,实际房地产投资下滑幅度可能更大。针对房地产市场,预计年底中央经济工作会议仍会坚持房住不炒的表态,同时强调房地产长效机制的确立。考虑到当前房地产销售回落、国内房地产企业贷款与按揭贷款增速仍在下降,预计明年房地产市场仍将整体保持在下行调整通道。

  制造业投资与民营企业信心密切相关。今年民营企业运行难度较大,一方面与经济下行、融资环境收紧的背景下,企业利润回落、成本上升有关。另一方面去杠杆、去产能、加强环保与规范税负缴纳等政策调整,对于民营经济的影响更为显著。当前决策层已经表态强化民企地位、支持民营经济发展,给予民营经济宽松的政策空间和资金支持等,预计中央经济工作会议仍会延续这一政策方向。

  内外部压力之下,预计中央经济工作会议将强调“六稳”的主基调。而在2019年宏观政策层面,预计仍会延续“积极财政政策和稳健货币政策”的提法,但内涵却与去年有明显不同。例如,货币政策方面,去年的提法是“稳健中性”,但在执行过程中,今年上半年以“去杠杆和严监管”为主基调,整体偏紧,而下半年,伴随着“去杠杆”到“稳杠杆”,货币政策有松动的迹象。

  展望2019年,货币政策将保持“中性偏松”,这主要是以下几方面考虑:一是国内经济下滑、民营企业运行困难,需要宽松的货币政策环境做支撑;二是全球经济出现回落态势,美联储态度也愈加鸽派,美元加息周期放缓;三是通胀压力下降,10月CPI、PPI已呈现下行态势,预计明年CPI目标会定在3%,实际的通胀水平可能降为2%,为货币政策预留空间。同时,降准、降息均在政策工具箱内。

  当然,考虑到中国货币政策有效性已降低,明年积极财政政策应发挥更大作用,真正体现“积极”,预计2019年财政赤字率目标会进一步上调至3%,更大范围的减税也势在必行。预计中央经济工作会议会围绕如何加大减税力度、切实降低企业税负、降低社保费率、降低行政性收费等方面给出更多部署。

  (作者系京东数字科技首席经济学家)

(责任编辑:马常艳)

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